央行不配合购债 美、日财政当局推“后门QE”
https://pgw.worldjournal.com/gw/photo.php?u=https://uc.udn.com.tw/photo/wj/realtime/2025/06/05/32216330.jpg&x=0&y=0&sw=0&sh=0&sl=W&fw=800&exp=3600&q=75美国财政部变本加厉实施「后门版QE」招致非议，但这种做法似有在国际间蔓延之势。 图为美国财政部长贝森特（左）与美联储主席鲍尔（中）上月出席G7财金首长会议。 美联社全球长期国债收益率走高加重政府偿债负担，也威胁经济成长，但主要央行顾忌通胀超标而不愿重启量化宽松（QE）购债计划。 纽约大学史登商学院荣誉教授罗比尼指出，这种情况已导致一种「后门QE」作兴起，且正从美国蔓延至世界各地，先是日本，下一站或许是英国。什么是“后门QE”？
所谓「后门QE」（backdoor QE）意指透过新的公共债务管理形式行QE之实，如今正成为各国财政部的一种选项。
罗比尼指出，在拜登总统时代，美国财政部开始调整公债发行结构，偏重发行更多的短期公债。
去年罗比尼和前同僚米伦共同撰文，把这种策略称为「激进公债发行」（Activist Treasury Issuance，ATI）。 米伦现在担任特朗普2.0政府经济顾问委员会（CEA）主席。
ATI是一种变形的「扭转作」（Operation Twist）。 金融海啸爆发后，美联储（Fed）曾采行OT，一面买进较长期公债、一面卖出较短期公债，借此压低长债收益率。 对照下，拜登政府的财政部是藉由减少发行长债，来降低长期债务。
去年罗比尼和米伦在文中批评，ATI不啻是财政当局捞过界管起货币政策事务。 许多共和党籍人士，包括现任财长贝森特，也表达类似顾虑。
然而，尽管米伦和贝森特现已担任特朗普2.0政府经济要职，ATI不但没淡出，反而持续实施（因为扬弃ATI可能导致长期利率飙升）。 更糟的是，贝森特还预告ATI可能演变成强化版的「财政部主导QE」--如果债市卖压失序，财政部可能决定扩大回购长期公债，以免长债殖利率升得太猛。
ATI作正从美国扩及日本等地
值得注意的是，ATI似有在世界各地蔓延之势。 在日本，随着日本银行（央行）利率政策正常化，10年期国债收益率也回升，从2022年之前的负利率，升至目前逼近1.6%的水平。 国债占国内生产总值（GDP）比率升至将近250%，是长期利率走高的另一因素。 基于日银重启QE门槛高（或许另一波通缩型衰退来袭才有可能），日本财务省据说也考虑推行日版ATI计划，准备少发行长债、多发行短债。
由此看来，罗比尼和米伦去年的预测逐渐成真：一旦前任政府启动ATI，下任政府可能因袭成瘾，甚至变本加厉，看贝森特掌管的财政部便知。 这将鼓励其他国家起而效尤，例如日本。
接下来呢？ 罗比尼认为，财政不稳的英国也可能跟进。 至于欧元区，目前不太可能实施ATI，毕竟欧洲央行（ECB）已有重启QE的紧急机制，在区内主权债利差扩大到严重背离市场基本面时即可启动; 另一原因是欧元区欠缺中央财政管理当局，无法大量发债。
美、日、英通膨仍超标，公共债务又日益升高，央行再也不愿背负为政府庞大赤字支出埋单的骂名。 于是，财政当局愈来愈有动机试着落实ATI这种政策，设法压低长期公债殖利率。
罗比尼警告，财政当局若不悬崖勒马，将陷入实质干预货币政策的危险处境。 后果是货币和财政政策相左。 货币当局力图稳定物价、避免经济过热; 财政当局却实施ATI这类措施，导致金融情势更宽松，那将助长杠杆投机，升高道德风险，并且引燃通胀。点击下面文字可快速查看或发布对应的便民信息！纽约情报站让您的生活变的更简单:hug:电召车 :hug:顺风拼车:hug:汽车买卖 :hug:便捷搬家:hug:招聘求职 :hug:店铺转让:hug:房屋出售 :hug:商家黄页简介：纽约情报站是汇集全美75万粉丝的公众平台。除了实时新闻、找工招工信息发布、app社区互动，更有微信公众号推文探店等。如果你投稿、爆料、活动策划、商务合作，或者想邀请我们去探店，请联系主编微信： nyinfor
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